票據騰挪一直是融資的“大戲”，但到底是什么操作路徑?“去年我經手了大概有近百億的貼現票據，其中相當一部分是我個人業務，有專門的人到江浙或者山西縣城一帶收票據，然后到銀行貼現。”某國有銀行下屬分行工作人員吳山峰(化名)稱。

而吳山峰口中的“個人業務”，其實就是江浙、山西相當盛行的民間票據融資。

通常情況下，有貼現需求的企業可以拿票據直接到銀行貼現。“但是銀行貼現手續復雜，貼現利率高，而且貼現時還必須繳納增值稅發票。”吳山峰解釋。

“民間票據融資一般都是由在銀行的關系人、中介人、企業三方組成。”吳山峰說道，由中介人向需要貼現的企業收票據，轉手給銀行關系人，這些銀行關系人一般可以和銀行商定比較低的貼現利率，并能夠負責資金迅速到賬。而吳山峰則扮演著銀行關系人的角色。

就是在上述三方配合下，企業可以在短時間內，通過多次開票、貼現，最終到手的資金達到初始資金的20倍。

事實上，在民間票據融資活動中，像吳山峰這樣的“銀行關系人”角色固然重要，但更關鍵的還是扮演“票據掮客”身份的中介人。

而票據掮客的功能之一是扮演“真實”貿易往來關系的“供貨商”。在“掮客”隨身攜帶的皮夾包中，裝有大量皮包公司的印章，這正是“真實”貿易背景的出處。

“一般我經手的，是我自己關系的票據貼現，大概在40分鐘之內，就能夠完成貼現。現在央行查得緊，貼現利率已經上升到5.3%左右。這其中，給銀行關系人差不多一個點的好處。”常年在浙江省倒騰票據的“掮客”張良說。

而向企業收取票據支付價格與銀行貼現利率之間，存在一定價差，“這是我們的收入來源之一。”張良表示，“當然，不同區域市場之間也存在價差。”差價是“票據掮客”的常規收入，而另一部分收入則更為隱秘，且更高。如一些所謂的投資顧問公司幫小企業、微型企業墊資開票、貼現，從中收取高額回報。

“現在銀行貸款緊縮那么多，而且審核手續嚴格，像我們這類小公司，如果沒有足量資產提供抵押，還是沒辦法從銀行貸款融資的。”浙江郵輪圃煲檔鈉笠抵骼盍(化名)稱，票據貼現無需擔保、不受資產規模限制的特性對他們來說更為適用。

就在今年3月，李霖通過票據貼現，融到400萬元資金，使用周期為6個月，但一共付出了84萬元的成本，相當于年利率21%。

其融資路徑為，李霖要在當地一家城商行開出一張銀行承兌匯票，但保證金存款由一家投資顧問公司墊付，而后，經過這家投資咨詢公司的包裝(提供“真實”貿易背景)，這張銀票通過貼現，資金進入李霖的企業賬戶。

這其中，投資公司收取3%-5%不等的手續費用。

之所以如此折騰，關鍵是投資公司不放心把錢直接借給李霖，要求一定要通過銀行渠道。

而李霖說，6個月、20%的融資成本并不是最高的，更高的還能達到30%。

另外，統計數據顯示的僅是貼現量，承兌量可能更大，因為還有一部分票據沒有進入銀行體系貼現。而在民間，票據或是在流轉之中，或是被作為投資工具，中介人(如投資顧問公司、擔保公司)從企業收票后，不急于出手，等有企業急需資金時，再找渠道進行貼現。

“我們只是小打小鬧，現在擔保公司才是大批量的(票據)‘倒賣’專職隊伍。”張良說。由于擔保公司、投資咨詢公司的加入，票據“掮客”呈現產業化態勢。

但問題是，貼現資金如何騰挪?吳山峰說，擔保公司可以通過有正規實業背景的股東運作，完成開票，從銀行貼現資金后，扣除增值稅發票和其他費用支出，一方面擔保公司獲取部分盈利，另一方面獲得貼現資金的企業還可將資金投入到短期高息拆借中獲利。

除此之外，票據被眾相追逐的原因之一是，雖然票據貼現具備信貸功能，但它卻不受信貸利率管制，而是通過轉貼現進入銀行間市場，票據貼現利率是由金融市場決定的市場化利率。

而如此龐大規模的票據貼現，隱藏的是更加龐大的風險，齊魯銀行的巨額票據詐騙案就引起了監管層的警惕。